民生证券股份有限公司尹会伟,孔厚融,冯鑫近期对光电股份实行咨议并发外了咨议呈文《2024年年报及2025年一季报点评：25年营收方向拉长93%；产物线拓展至呆板人等周围》，赐与光电股份买入评级。

　　光电股份(600184)事宜：4月28日，公司发外2024年年报，整年实行营收13.0亿元，YOY-41.1%；归母净利润-2.1亿元，2023年为0.7亿元。同时发外2025年一季报，1Q25实行营收3.1亿元，YOY+33.0%；归母净利润0.01亿元，1Q24为-0.09亿元，实行扭亏为盈。功绩发扬契合预期。2024年功绩下滑来因重要是受客户产物交付进度减缓影响，固定本钱及用度平常发作，酿成筹划赔本。1Q25营收同比拉长33%；25年方针营收25亿。1）单季度：4Q23~4Q24，公司营收不断5个季度同比裁汰，1Q25同比复兴拉长，增幅为33%；2024年，公司仅正在2Q24赢余，剩下3个季度均赔本，但1Q25实行了扭亏，触底反弹特性明白。赢余才干方面，公司1Q25毛利率19.2%，同比晋升6.6ppt，改革明显。2）筹划方针：2025年，力求实行营收25亿元，YOY+92.7%，个中防务16.85亿元，YOY+220.4%；光电8.15亿元，YOY+9.9%。估计扭亏为盈。25年联系贩卖估计拉长241%；定增获上交所审核通过。分产物看，2024年，公司：1）防务产物（占总营收41%）：实行营收5.3亿元，YOY-67.2%。2）光电原料与器件（占总营收57%）：实行营收7.4亿元，YOY+28.8%，重要系光学墟市回暖，古板光学产物订单填补所致。联系业务：2025年估计联系贩卖12.5亿元，同比2024年本质发作拉长241%，肯定水准上反响行业景气的复兴。定增：公司拟募资不赶上10.2亿元投向高职能光学原料及优秀元件与切确制导产物数字化研发创设才干摆设项目，定增目前已获上交所审核通过。24年营收裁汰致用度率填补；产物线年，公司时候用度同比填补6.4%至3.4亿元，但收入裁汰较众导致用度率同比填补11.7ppt至26.2%。的确看，1）统制用度率同比填补7.2ppt至12.9%；2）研发用度率同比填补3.8ppt至13.1%。截至1Q25末，公司资产欠债外显露踊跃转变：1）应收账款及单据11.6亿元，较年头裁汰14.1%；2）存货7.3亿元，较年头填补21.1%；3）合同欠债3.5亿元，较年头填补22.6%。公司产物线不绝拓展，开拓四足/人形呆板人等平台、光通讯原料等周围：公司专利技艺极大拓展四足仿活力器人正在杂乱境遇中的感知和导航才干。人形呆板人头部模组产物设备于某型呆板人系列平台，2024年结束首批交付，正正在实行新一轮研制。投资创议：公司深耕光电周围，正在结实重点主业大型军火体例/制导设备诱掖头/光电讯息设备的上风外，产物线拓展至四足/人形呆板人、光通讯原料等周围。正在范围效应、生意构造优化和提质增效等众种身分影响下，公司利润率希望晋升。咱们估计公司2025~2027年归母净利润分辩是0.7亿元、1.9亿元、3.5亿元，目下股价对应2025~2027年PE分辩是92x/34x/18x。思量到公司的生意拓展和起色潜力，撑持“举荐”评级。危急提示：产物研发不足预期、产物价钱低重、项目摆设不足预期等。

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　　证券之星估值阐述提示光电股份赢余才干通常，异日营收获长性较差。归纳根基面各维度看，股价偏高。更众

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