事故：4月28日，公司公布2024年年报，终年杀青营收13.0亿元，YOY-41.1%；归母净利润-2.1亿元，2023年为0.7亿元。同时公布2025年一季报，1Q25杀青营收3.1亿元，YOY+33.0%；归母净利润0.01亿元，1Q24为-0.09亿元，杀青扭亏为盈。事迹发挥适应预期。2024年事迹下滑起因要紧是受客户产物交付进度减缓影响，固定本钱及用度平常产生，酿成策划赔本。

　　1Q25营收同比增进33%；25年方针营收25亿。1）单季度：4Q23~4Q24，公司营收贯串5个季度同比节减，1Q25同比收复增进，增幅为33%；2024年，公司仅正在2Q24结余，剩下3个季度均赔本，但1Q25杀青了扭亏，触底反弹特质分明。结余才具方面，公司1Q25毛利率19.2%，同比擢升6.6ppt，改正明显。2）策划方针：2025年，力求杀青营收25亿元，YOY+92.7%，个中防务16.85亿元，YOY+220.4%；光电8.15亿元，YOY+9.9%。估计扭亏为盈。

　　25年闭系出售估计增进241%；定增获上交所审核通过。分产物看，2024年，公司：1）防务产物（占总营收41%）：杀青营收5.3亿元，YOY-67.2%。

　　2）光电质料与器件（占总营收57%）：杀青营收7.4亿元，YOY+28.8%，要紧系光学市集回暖，古代光学产物订单加众所致。闭系业务：2025年估计闭系出售12.5亿元，同比2024年实质产生增进241%，必然水平上反响行业景气的收复。定增：公司拟募资不赶过10.2亿元投向高功能光学质料及先辈元件与切确制导产物数字化研发创制才具修筑项目，定增目前已获上交所审核通过。

　　24年营收节减致用度率加众；产物线年，公司时间用度同比加众6.4%至3.4亿元，但收入节减较众导致用度率同比加众11.7ppt至26.2%。整体看，1）执掌用度率同比加众7.2ppt至12.9%；2）研发用度率同比加众3.8ppt至13.1%。截至1Q25末，公司资产欠债外映现踊跃转折：1）

　　应收账款及单据11.6亿元，较岁首节减14.1%；2）存货7.3亿元，较岁首加众21.1%；3）合同欠债3.5亿元，较岁首加众22.6%。公司产物线接续拓展，启示四足/人形呆板人等平台、光通讯质料等界限：公司专利技艺极大拓展四足仿生气器人正在繁复处境中的感知和导航才具。人形呆板人头部模组产物配备于某型呆板人系列平台，2024年告终首批交付，正正在举办新一轮研制。

　　投资倡议：公司深耕光电界限，正在加强中央主业大型火器编制/制导配备扶引头/光电讯息配备的上风外，产物线拓展至四足/人形呆板人、光通讯质料等界限。正在界限效应、营业机闭优化和提质增效等众种成分影响下，公司利润率希望擢升。咱们估计公司2025~2027年归母净利润诀别是0.7亿元、1.9亿元、3.5亿元，暂时股价对应2025~2027年PE诀别是92x/34x/18x。商酌到公司的营业拓展和进展潜力，支持“保举”评级。